（来源：风云君的研究笔记）

一、量化多头：全部收正，超额表现分化显著

上周截面波动率、时序波动率较前一周小幅下降，但依旧处于较高分位水平，日内、日间波动较小，个股分化减少，中证500指数成交量占比依旧处于较高分位。

具体来看，量化选股多数为正，昭融汇利、半鞅、明汯等管理人涨幅居前。500指增超额均为负；1000指增超额多数为负，平方和、千衍、稳博等管理人涨幅居前。

可以看到，上周量化均取得了正收益，但超额基本收负，尤其是500指增的管理人，超额跌幅则更大一些。

主要原因是：上周主要指数涨幅依旧大于成分股涨幅中位数，小市值个股虽然有所修复，但市场资金仍然向大成交、大块头个股倾斜，对于分散持仓的量化产品来说，超额的获取显然是不利的。

另外由于500指数涨幅最高，所以对于500指增管理人来说，如果行业风控没那么严格，市值下沉比较多的，超额的回撤就会更大一些。

最近几周量化的表现可以说阴晴不定，基本是上一周收益正、超额负，接下来的一周情况就刚好反过来，所以也让持有量化的投资者比较煎熬。

但这期间确实有一类策略表现相对稳定，我们姑且称它为“量化多资产”

其策略底层是量化多头打底，叠加多资产的策略。

它是如何做到的呢？

这类策略除了多头端的股票外，还会用可转债做现金管理，同时叠加了国债期货、黄金期货等资产做增强。

股票多头：分类主要以风险收益特征分：如红利股、成长股、价值股及小微盘股等，因此淡化行业的分析，从结果上看行业的配置相对多样可转债多头：轮动选取预期收益率比较高的可转债，赚取票息收益，主要看中可转债的债性。另外基于可转债的债性和股性构建双低选债策略，选取可转债做轮动，同时获取轮动交易收益其他低相关资产增强策略：当前主要参与国债期货、黄金期货

二、宏观策略：整体上涨，产品表现分化显著

上周国内权益上涨；债券下跌；除贵金属外，商品延续震荡；美股上涨，美债上涨；COMEX黄金上涨，WTI原油震荡；权益和债券相关有所回升，依旧处于负相关区间；权益和商品相关性下探，维持在正区间。

各宏观策略管理人虽有分化，但整体收涨，半夏、长雪、远澜等管理人涨幅居前。

本周宏观策略继续复苏的态势，很多管理人也都在持续创新高。

原因之前风云君也分享过，主要是鲍威尔释放偏鸽派信号以来，中美主要资产轮流上行，各大类资产也回归负相关性。

美联储这一预期转向下，本质上是政策预期转向扩张背景下，增长、通胀预期上修以及债务扩张，一揽子股票、债券及商品，将有望获得更优的风险调整后回报。

其实大部分宏观对冲策略的净值，从8月开始就在缓步回升，我们拉长到年内看，不少管理人都录得了15%+的平均收益，且创下新高。

无论是全天候策略，还是量化宏观，其本质赚的都是不同类别、彼此相关性较低的资产轮动的钱。而正是这样的配置逻辑逻辑，才让宏观策略能够在较为复杂的市场环境中能够脱颖而出，这也可以解释前一阵股票单一资产“牛市”的时候，宏观策略的表现并不怎么亮眼。

从去年宏观策略大卖，到今年初策略短期失效，再到近期桥水全天候再次火爆一号难求。我们投资人对宏观对冲的策略逻辑和理念也是在这个不断变化的市场中慢慢去理解、去认可的。

三、CTA策略：多数上涨，CTA+股多表现突出

上周商品板块整体横盘，贵金属板块延续上涨；COMEX现货黄金突破箱体之后，延续上涨趋势到3680美元，再创历史新高。WTI原油周度小幅上涨，OPEC开启第二阶段增产。

CTA各家的表现差异比较大，黑翼、量派、均成等管理人涨幅居前。

四、主观多头：多数收正，个别产品表现突出

上周上证指数创出新高，主观策略管理人大部分也取得了正收益。

本手、正圆、毕盛表现突出。

五、其他策略：中性策略涨跌各半，套利策略均为正

市场中性方面，超额稳定性在回落1个月后近两周相对企稳，本周期货贴水急剧缩小，叠加中证500指数涨幅过大，使用IC对冲的管理人净值影响相对较大。

套利策略方面，股票和商品市场波动率处于历史中低位，流动性均不错，各类策略运行平稳。

市场中性涨跌各半，国金、子午、平方和涨幅居前。

套利策略多数为正，悬铃、俊丹涨幅居前。