关于美债这档子事儿，现在可是闹得沸沸扬扬，大家都在盯着它会不会崩盘。说起来，到了2025年8月底，美国国债总额已经突破36万亿美元，这个数字到底有多大？简直是每个美国人背上都扛着十几万美元的债。得提一下，外国投资者手里差不多握着9万亿美元的美债，日本算是第一大，持有超过1.1万亿美元；中国紧随其后，持有大概7.5万亿美元左右；英国、比利时、法国这些国家也都各自有几千亿的债券。

这几个月，几个国家开始逐步减持手里的美债，比如中国从年初到现在已经卖出了差不多400亿美元，日本也抛出了超过700亿美元，还有法国和英国各自甩出了100多亿。不是小数目，拍卖市场需求变得越来越疲软，收益率却不断上升，10年期国债的收益率一直在4.2%到4.5%之间浮动，甚至30年期的收益率还短暂突破了5%。不少投资者陷入犹豫，担心美国的财政赤字越来越大，2024财年预估赤字高达1.9万亿美元，利息支出已经占去了联邦预算的17%，达到1013亿美元。穆迪公司在2025年5月直接把美国的主权信用评级从AAA调低到Aa1，主要原因就是债务堆积如山，政治上又没个靠谱的共识来控制局面。

这回有人开始担心，美债是不是十年内会变成垃圾债？所谓垃圾债，就是信用评级掉到BB或更差的那种，风险挺大，收益率也离谱的高。现在美国依然算是投资级，Aa1离垃圾级还差得远，但危险还是存在的。国会预算办公室预计，到2035年，债务占GDP的比重可能超过150%，利息支出可能翻一倍，达到1.8万亿。要是真碰上经济衰退，再加上贸易战升级，特朗普那套关税政策一一施行，导致通胀抬头，美联储被迫加息，借钱的成本就会变得更高。

外国持有者占比从50%降到24%，需求跟不上供给，拍卖指标屡创新低。要是投资者都开始观望，收益率蹭到6%或更高，财政部发行债券就挺难的，滚雪球似的，债务也会变得更难以持续。说到底，美国手里还握着美元霸权这张王牌，全球储备货币的身份保障了美债依然是避险资产的首选，哪怕评级降低，也不会一下子变成垃圾债。回顾历史，2011年标普降级后，市场震荡了一阵，但很快又稳定下来，收益率反倒降低了，因为大家还是争先恐后买美债当避险工具。十年内变成垃圾债可能性不大，但要是政治僵局持续，债务上限问题反反复复，确实会让未来充满变数。

美联储在这事儿里头扮演着至关重要的角色。它成立于1913年12月23日，最核心的目的就是应对1907年的金融恐慌，那会儿银行挤兑得人心惶惶，整个金融系统一片混乱，没有一个中央机构来调节货币供应。保罗·沃伯格是这里头的关键人物，他是德国犹太移民，家族搞银行业。1895年，他来到美国，加入了库恩洛布公司，主要负责铁路融资和债券发行。

很早之前，沃伯格就一直在倡导搞中央银行。到了1910年11月，他还和参议员阿尔德里奇等人在杰基尔岛秘密聚会，拟定了个蓝图，后来这变成了美联储法案的基础材料。到1914年，他成为了最早一批董事会成员，推动货币制度的改革。不过到1918年，他辞去了这个职位，还不断发表文章批评机构运作的种种。沃伯格1932年1月24日去世，那会儿正是大萧条闹得挺烈，他的遗产就是建立起这套美联储体系，帮美国从分散的银行体系逐步走向统一调控。不过，要说清楚，大家别搞错了，美联储不是私人银行，而是国会授意的公共机构。董事会是由总统委任、经参议院确认的，区域联储银行里面的会员银行虽有股权，但这股不能交易，也不意味着有控制权，赚的钱大部分都交到国库了。

说到犹太人与美联储的关系，这个话题虽然挺敏感，但确实有些事实不能避开。沃伯格本身就是犹太裔，而后来的几任主席里也有不少犹太人，比如艾伦·格林斯潘从1987年到2006年担任主席，贝南克从2006年到2014年，耶伦从2014年到2018年，斯坦利·费希尔在2014到2017年期间担任副主席。再早些时候，还有亨利·摩根索二世，他在二战时期曾任财政部长，是犹太裔，曾帮罗斯福推行新政，还在战后推动犹太难民的救助。不过，这些事实并不意味着美联储就是“犹太人的”。

从1985年到现在，主席的名单里，保罗·沃尔克（1979-1987）并不是犹太人，紧接着是格林斯潘、伯南克、耶伦，然后就是杰罗姆·鲍威尔（从2018年开始），他也不是犹太人。犹太裔连续占了三个位置，但沃尔克和鲍威尔都不是。关于反犹神话经常说美联储被犹太银行家控制，股东都是罗斯柴尔德或者巴菲特背后的犹太势力，其实这纯属胡扯。美联储的股东是会员银行，纽约联储和波士顿联储有一些大银行，但没有任何证据显示犹太人占主导。像ADL这类机构还明确表示，这种说法属于典型的反犹阴谋论，忽略了美联储本身的政府属性。实际上，犹太裔在美国经济学界影响力挺大，像米尔顿·弗里德曼、保罗·克鲁格曼这些诺奖得主都出自他们之手，但美联储的决策是集体的，都是基于数据做的，根本不存在什么幕后操控的情况。

过去40年，美联储的政策对全球经济影响挺大了，说“收割世界”有点夸张，倒也不无道理。通过美元的主导地位，它带来了不少外溢效应，抽走了不少新兴市场的财富。回到1980年代，沃尔克担任主席，为了打击通胀，把利率提高到20%左右，这一下子引发了拉美地区的债务危机。墨西哥、巴西等国家都借了美元债，利率猛涨，偿还困难，货币贬值，企业纷纷倒闭。IMF那会儿插手，搞起了结构性调整，穷国被迫开放市场，而美国资本也趁机低价抄底。

1997年亚洲金融危机也差不多，美联储一提高利率，热钱就一股脑儿从泰国、马来西亚这边撤走，泰铢那是一天之内狂跌好几成，韩国、印尼也都跟着遭殃。危机一发酵，美国的金融机构就趁机大赚特赚，收购便宜资产。到2008年全球金融一出事，美联储搞起了量化宽松，买了几万亿资产，市场流动性泛滥起来，导致大宗商品价格飙升，新兴市场的资金疯狂涌入。但到了2013年，“缩减恐慌”出现，伯南克释放信号减少买债，印度卢比就像坐上了过山车，拼命贬值，孟买股市也血流成河，巴西、南非的货币都跟着跌。这不光让发展中国家的债务成本变高，资本也开始外逃，经济增长变得缓慢。

再看看2022年加息周期，鲍威尔为了控制通胀，把利率从零一路提到5.25%。这一下子，全球股市都跟着摇晃，土耳其的里拉也开始贬值，民众排起长队换外币，像埃及、巴基斯坦这些债务重的国家，差点儿就要违约了。美元这么强，导致进口国的通胀愈发严重，粮食和能源价格飙升，穷苦百姓的日子越发难熬。美联储还用SWIFT系统盯着资金流动，美元占据全球储备的58%，在贸易结算上占主导地位。政策一变动，整个世界都跟着抖。

过去四十年里，这些经济周期让美国吸引了全球的储蓄，借此维持低利率的消费水平，还把通胀“转嫁”给其他国家。格林斯潘时期，推动了金融全球化，放宽了管制，华尔街巨头赚得盆满钵满，但也埋下了次贷危机的伏笔。伯南克的量化宽松救了美国，可与此同时，导致新兴市场的泡沫破裂。耶伦和鲍威尔延续这个节奏，加息的时候资本又从新兴市场回流到美国，降息时又猛抬全球资产价格。说是“有意收割”也未必，但实际效果就是：美国经济平稳着陆，新兴市场苦不堪言，财富逐渐从南向北流转。

其实，美联储也在一定程度上帮了全球一把。大概在2008年金融危机的那阵子，它提供美元互换额度，帮欧洲银行挺过难关，避免了更严重的崩盘。到疫情爆发时，量化宽松让全球市场的流动性变得非常充裕，股市也随之反弹。不过，问题在于美国的政策偏向本土，忽视了外溢效应。联合国贸易官员们也曾指出，美联储的加息幅度太猛了，对发展中国家造成了不少伤害。过去四十年里，美联储的资产负债表从8000亿一路膨胀到9万亿，政策手段从单一的利率调整到前瞻指引、资产购买，影响力大得不得了。全球经济随着美国的动向变得越发一体化，美国一咳嗽，世界就跟着感冒。